五方光电:摄像头创新不止,滤光片高景气持续；解析阿里投资者大会；城投非标
深度专题讲座
工业生产机器人领域深度，五方光电深度，A股投资人构造二季度全景图片深度分析，城投非标准指南——华东地区篇上（2019版）
科学研究评价
阿里投资人交流会深度评价，8月视频平台数据统计分析
工业生产机器人领域深度：静候转折点，怎样追踪和预测分析市场的需求？
高端装备制造生产制造与新型材料研究所-机器人王华君/孟鹏飞/韦俊龙
投资价值分析
看中把握运监关键技术的本体水龙头、选对中下游的集成化水龙头。充分考虑技术引进过程，国内和国外知名品牌市场竞争布局，强烈推荐子领域排列：信息系统集成＞本体＞关键零部件。看中高品质中下游的集成化公司，强烈推荐汽车电子产品自动化技术水龙头克来机电；看中把握运动控制系统关键技术的本体领跑公司，强烈推荐埃斯顿；长期性关心经很多年打磨抛光、RV减速器大批量投入市场的中大力德、双环传动；此外关心石油化工自动化技术管理者博实股份、AGV管理者 合理布局半导体材料武器装备的机器人。
基本上结果
1）中国机器人产业链将进到中等速度发展期，2-2年复合增速16%。根据与日本机器人产业发展规划比照，及对工业生产机器人相对密度再次计算和与资本主义国家比照，大家觉得中国机器人产业链将进到中等速度发展期，预估2-2年复合增速16%，高过欧美国家日领跑我国的5%；增加机器人本体76万部，相匹配本体销售市场1194亿人民币（299亿人民币/年），相匹配集成化销售市场4776亿人民币（1194亿人民币/年）。
2）大家明确提出追踪和预测分析市场的需求的“发展 周期时间”实体模型，领域转折点邻近。
人力资源成本增加和机器人内部收益率减少驱动器机器人应用相对密度不断提高，产生成长型，决策机器人中后期的销售市场室内空间；车辆（要求占有率35%）、3C（要求占有率23.5%）是机器人两大中下游，其终端设备销售量及固资项目投资向机器人要求传输产生规律性，决策机器人短期内的销售市场起伏。大家发觉车辆和3C销售量及固资项目投资是1年限领先指标，日本对华贸易出入口是大半年期领先指标，中国机器人本月生产量是月度总结指标值。根据对之上数据统计分析，大家觉得产业链2019Q4有希望触及到底部、领域转折点邻近。新能源技术、5G等新型产业项目投资推动，食饮、药业等传统制造产业降低成本，是两个要求驱动器要素。
3）国内技术引进是长期性逻辑性，不一样全产业链阶段过程有速度，信息系统集成阶段已完成逆转。
中国已基本具有产业链取代的整体实力，但不一样阶段取代过程有速度：
信息系统集成更快，
根据工程师红利和文化整合优点早已完成逆转，但运营模式的限定长期性看来没法发生具备执政影响力的大佬，选好中下游细分化行业是重要（看中汽车电子产品）；
本体次之，
硬件配置技术性趋向完善，国内加快追逐，根据把握健身运动控制系统提高增加值和走多元化线路是被认证的前进方向；
关键零部件最终，
科技含量高、往上提升难度系数大，但一旦提升能够享有长期技术性收益。现阶段外资企业大佬扩张在华本体生产能力以辐射源亚太地区销售市场，国内减速机接受程度将明显提高，长期性看来有希望和日本变成双寡头垄断市场。
4）销售市场已进到市场集中度提高环节。
产业链髙速发展趋势后下降调节，国内领跑企业优势扩张，市场竞争布局慢慢清楚，水龙头将顺势而为。国内方式百花争艳，找寻有核心运动控制系统优点的本体水龙头和选好细分化中下游的信息系统集成水龙头。
风险：公司估值较高、中下游自动化技术要求不达预估、领域市场竞争加重、技术引进不达预估
五方光电深度：监控摄像头自主创新不仅，滤色片高形势不断
自主创新技术性与服务企业研究所-电子器件樊志远/鲁小乔/邓小道
投资价值分析
预估2019-2年企业完成营业收入7.57、10.36、13.58亿人民币，完成归母净利润1.66、2.23、2.80亿元，相匹配EPS各自为0.82、1.10、1.39亿人民币，相匹配PE各自为36.83×、27.48×、21.81×。领域相比企业2019年均值PE为25.5×，给与企业35×PE，股价预测为38.5元，初次遮盖买进定级。
经济活动分析
2019-2年监控摄像头需要量增长速度超20%：智能化手机镜头依然是智能机全产业链增长速度更快的细分子结构领域之一。2019-2年，三摄、四摄和五摄可能不断在智能机中渗入，预估智能化手机镜头需要量各自做到42.20、51.59、62.23亿颗，同期相比各自提高20%、22%、21%。在其中，电影镜头和三维监控摄像头或将逐渐放量上涨。5G时期，智能机对信息内容的获得将从“3D 静态数据”向“三维 动态性”演变，华为公司Mate30 Pro初次在后置摄像头摄像头模组中添加电影镜头，另外选用前后左右双TOF摄像镜头，预估2019年TOF监控摄像头销售量将做到1.7亿颗，2年则有希望超出4亿颗。
滤色片和生物识别技术滤色片是传统式监控摄像头和三维监控摄像头的必不可少电子光学零部件：企业主要经营的业务主要是滤色片组塔件，2018年关键营业收入来自于传统式监控摄像头的红外线截至滤色片（IRCF），另外小批量生产产用以三维监控摄像头的生物识别技术滤色片。获益2019-2年监控摄像头中下游要求充沛，企业IRCF业务流程将保持迅速发展，而生物识别技术滤色片则将迈入“从零到一”的髙速增长期。
滤色片销售量保持高提高，市场占有率不断提高：
现阶段企业顾客包含中国一线摄像头模组厂及其各种智能机知名品牌，企业2018年IRCF市场占有率贴近20%。伴随着企业募投新项目的资金投入（三亿片IRCF，1.两亿片生物识别技术滤色片），企业领域市场占有率可能进一步提高，长期性看中企业滤色片业务流程稳进迅速发展。
风险：三摄、四摄、五摄在智能机中的占有率不如预估；企业滤色片商品减价力度超预估；新品顾客扩展不如预估；顾客集中化的风险性；应收帐款过高的风险性；中美贸易摩擦加重的风险性。
对策专题讲座：A股市场参加行为主体专题调研
总产量研究所-对策李立峰/魏雪/艾熊峰/丁潇
基本上结果
截止2019年二季度，证券基金拥有A股总的市值2万亿（预测值1.95万亿元），占A股总的市值的比例为3.42%（预测值3.19%）。截止2019年二季度，证券基金拥有A股总的市值2万亿，占A股总的市值的比例为3.42%，持仓总市值及占有率相较2019年一季度（1.95万亿元，占有率3.19%）均进一步提高，持仓总的市值同期相比维持正提高，2019年二季度同比增加18.81%；流通股本规格下，证券基金依然是持仓总市值占有率最大的技术专业投资者，且占有率进一步提高，从2019年一季度的4.29%升高至 2019年二季度的4.52%。
外资企业二季度拥有A股总的市值1.65万亿元，占总的市值之比2.82%（预测值1.68万亿元，占有率2.76%）。
总的市值规格下，2019年二季度海外组织 和本人持仓总的市值为1.65万亿元，相比于2019年一季度略微降低，但持仓占A股总的市值比例升高至2.82%；流通股本规格下，依照大家计算规格，2019年二季度外资企业组织 股票市值持仓总市值做到1.65万亿元，占A股流通股本比例为3.74%，在其中QFII&RQFII持仓0.61万亿元，陆股通持仓1.04万亿元。2019年二季度外资企业为持仓总市值提高更快的技术专业投资者。
险资二季度拥有A股总的市值2.19万亿元，占总的市值之比3.75%（预测值2.11万亿元，占有率3.46%）；拥有A股流通股本1.68万亿元，占流通股本之比3.79%（预测值1.58万亿元，占有率3.48%）。总的市值规格下，截止2019年6月底，险资个股和股票投资总的市值达2.19万亿元，占A股总的市值的比例为3.75%，险资持仓总市值和占有率均进一步提高；流通股本规格下，依照大家计算，2019年二季度商业保险股票市值持仓总市值做到1.68万亿元（占有率3.79%），在全部技术专业投资者中位居第二，仅次公募基金，且占流通股本比从2019年一季度的3.48%升高至2019年二季度的3.79%。
别的技术专业组织 （私募投资基金、社会保险基金、证劵组织 、信托机构、别的地区组织 ）二季度累计拥有A股流通股本2.89万亿元（预测值2.90万亿元），占流通股本之比6.55%（预测值6.38%）。
依照大家计算规格，2019年二季度，私募投资基金股票市值持仓总市值达0.57万亿元（占有率1.29%）；社会保险基金股票市值持仓总市值达0.55万亿元（占有率1.25%）；证劵组织 股票市值持仓总市值达0.12万亿（占有率0.27%），自2017年后总体呈较快下降趋势；信托机构股票市值持仓总市值达0.38万亿元（占有率0.85%），别的地区组织 股票市值持仓总市值达1.28万亿元（占有率2.89%）。
投资者二季度拥有A股流通股本12.06万亿元（预测值13.19万亿元），占A股流通股本的比例为27.29%（预测值29.06%）；一般法定代表人二季度拥有A股流通股本23.91万亿元（预测值24.15万亿），占A股流通股本的比例为54.11%（预测值53.22%）。
截止2019年二季度，投资者拥有A股流通股本12.06万亿元，占A股流通股本的比例为27.29%，受二季度销售市场下滑等要素危害，投资者股票市值持仓总市值及占有率相比于2019年一季度（13.19万亿元，29.06%）均降低；一般法定代表人拥有的A股流通股本从2019年一季度的24.15万亿升高至23.91万亿元，在A股流通股本中的占有率也有一定的升高，从2019年一季度的53.22%升高至54.11%。
风险：
现行政策管控（现行政策超预估的风险性）、财政政策超预估转变、销售市场强烈起伏、国外灰犀牛事件等。
固定收益专题讲座：城投非标准指南——华东地区篇上（2019版）
总产量研究所-固定收益周岳/张丽平
基本上结果
华东区偏北的鲁苏皖三大城市投服务平台非标准与融资租赁业务的特性。总体上，鲁苏皖三大城市投公司对非标准及融资租赁业务的依靠水平小于华北地区，在其中山东省两大类融资方式的应用相对性较多。非标准及融资租赁业务占较为高的为大中小型、较低等级的城投公司，主营业务集中化在基础设施建设基本建设、土地规划梳理、房地产业务、租用和供水公司等行业。
华东地区偏北的各省市中，非标准占有率基本一致，山东融租占有率最大，各省市均以非标准为主导。
鲁苏皖三省非标准占有率基本一致，均在12%上下；山东、江苏和安徽融租占有率各自为7.43%、4.46%和1.91%，较高的融租占有率造成 山东省非标准与融租累计占有率最大；上海样版较少，且本地城投公司非标准及融租的占有率均较低；
行政部门等级较低的服务平台更依靠非标准及融租。
与已整理的华北地区相近，鲁苏皖三地行政部门等级较低的地、地级市服务平台对非标融资的依赖感很大，而省及省会城市级服务平台对这两大类股权融资的应用则较少；
依靠非标准或融租的城投公司多见大中小型经营规模。
鲁苏皖地域较多应用非标融资的行为主体，基本上为中小规模纳税人的城投公司，总资产集中化在200亿人民币上下，主要经营的业务以基础设施建设基本建设、房地产开发（包含保障性住房和商住楼）和土地规划梳理等为主导；较多依靠融租的行为主体，总资产也集中化在200亿人民币上下，多从业础设备基本建设和租用等业务流程，应用的租用物全国各地差别并不大，关键包含公路网、管道网财产及服务设施等。
鲁苏皖地域非标融资占较为高的一部分服务平台遭遇一定偿还债务工作压力。大家进一步挑选出鲁苏皖地域2018年年底非标融资占有率超40%的行为主体，共获得18家平台。大部分服务平台来源于山东或江苏，资产总额经营规模小、负债率不低。在其中，4家平台2018年EBITDA/贷款利息未超出3，12家平台流动资产比例未超出0.5，遭遇一定偿还债务工作压力。
风险：
1）城投公司转型发展风险性：在当今现行政策情况下，城投公司或将加快向产业转型，在这里全过程中很有可能存有转型发展不成功而外界适用变弱的风险性；2）再融资风险：金融去杠杆发展趋势不会改变，一部分行为主体很有可能存有并购重组延续艰难的风险性。
阿里巴巴投资人交流会告知了大家哪些？下沉市场、内容电商、新零售、O2O，这些
消费理念升级与游戏娱乐研究所-文化传媒互联网技术裴培
投资价值分析
大家觉得，将来4个一季度，阿里将维持不逊于全部电子商务行业的GMV增长速度、远超全领域的收益和净利润增长率增长速度；尽管拼多多平台、内容电商的兴起给长期性产生了一些变化，但是并不会在短期内危害阿里巴巴的执政影响力。美团点评能够在运营和财务报表上完成身心健康的提高，由于阿里巴巴本地生活服务项目聚焦点于“有品质、有聪慧的提高”，而不是一味砸钱。中国有赞微商城等区块链技术电子商务服务提供商依然遭遇着难能可贵的发展趋势机会，虽然他们的GMV、客户数量和经营整体实力还远远地没法与阿里巴巴等去中心化电子商务平台对比。腾讯股份根据小程序、好物圈涉足电子商务早已是公开的秘密，但是短时间难以获得成效；但是，因为付款补助对决的告一段落，微信付款很有可能奉献较高的盈利。
事情
一年一度的阿里投资人交流会于2019年9月23-24日在杭州市举办，它是马云退休以后的第一次投资人交流会。在大会上，淘宝网/天猫商城责任人蒋凡、菜鸟物流责任人万霖、盒马生鲜责任人侯毅、本地生活责任人王磊等发布主题风格演说并接受投资者提出问题。“后马云爸爸时期”的阿里巴巴拉开序幕，新形势下的电子商务甚至全部IT行业的企业愿景也获得了全方位升级。
评价
阿里巴巴关键电子商务业务流程的发展驱动力仍然强悍：2018-19财年，淘宝/天猫70%以上的新用户来自下沉市场，下沉市场新用户的年化ARPU超过2000元。显然，除了拼多多，阿里也是“电商下沉”最大的受益者。与拼多多、快手、淘集集之流相比，阿里最大的优势是：对商品的理解程度最深、SKU最多、履约能力最强，即便是朋友圈微商，多半也乐意把交易过程放在淘宝完成。聚划算的“天天工厂”(C2M)、天猫国际的品牌激增、盒马鲜生的入驻低线城市，也在为阿里输入新的活力。未来1-2年，阿里在电商行业的统治地位仍然不可动摇。
内容电商/社群电商，阿里准备好了吗？手机淘宝信息流已经成为阿里的重要用户入口，淘宝直播创造着年化千亿级别的GMV，快手、微博、抖音、小红书也向淘宝输送了大量流量。阿里固然缺乏自有社交平台，大文娱业务也没有建立足够的优势，但是它仍然可以通过与外部合作解决问题。微信野心勃勃，想通过小程序、好物圈扩大在电商市场的存在，可惜尚未取得太大进展。无论如何，阿里不能对内容电商的潮流掉以轻心。
“新零售”最大的问题是缺乏可复制性：
今年是“新零售”概念提出三周年，可是阿里及其竞争对手都已经很少提及“新零售”概念，转而拥抱“智慧零售”“数字赋能”等更容易落地的概念。阿里、腾讯、京东都做出过很多新零售标杆，但是都缺乏向其他门店、其他品牌的可复制性。如果不惜代价，当然能实现对传统零售的彻底改造，然而这个代价值得付吗？阿里及其竞争对手都将保持谨慎，等待宏观环境和技术的瓜熟蒂落。
对于阿里而言，战略重点仍然在核心电商：
我们认为，从今年的投资者大会看，阿里的战略重点、资源投入重点仍然是核心电商，尤其是零售电商。在历史上，阿里善于通过“砸钱”快速切入新市场，但是今后更需要“有智慧”的砸钱。我们估计，阿里在新业务的补贴方面比原先保守了，扩张更重视效率和性价比。在宏观经济放缓的背景下，这种选择是有正确的。核心业务的稳定增长、新兴业务的减亏，将是重中之重。
风险提示：监管风险；宏观经济风险；消费者审美疲劳；投资并购减值。
8月视频网站数据分析：暑期档盘点，剧集单片付费新时代
研究创新数据中心-数据分析王平/黄梓灿/唐川
投资建议
看好视频行业2019年的持续增长，建议关注视频行业龙头公司爱奇艺（IQ.O）以及活跃度上升显著的芒果超媒SZ）。
行业动态
暑期进入尾声，各平台MAU增速放缓。暑期档是兵家必争之地，各平台均推出头部内容参与竞争。《小欢喜》（爱奇艺、腾讯视频）、《长安十二时辰》（优酷）在8月热播。从MAU同比来看，各个平台均有所上升，但增速有所放缓，爱奇艺MAU同比增长6.5%；腾讯视频增长2.8%，优酷增长5.3%，芒果TV增长33.0%。
8月在线视频用户使用时长环比上月小幅上升，为除社交外最大的流量入口。
根据国金证券研究创新数据中心监测数据，8月，在线视频用户日人均使用时长为22.7分钟，环比7月小幅上升。
《小欢喜》热播，位居爱奇艺、腾讯视频播放排行榜第一位。
热播剧《小欢喜》于7月31日在东方卫视、浙江卫视首播，并在爱奇艺、腾讯视频同步播出，为8月最热剧集。
《陈情令》开创剧集类单片付费新模式。
腾讯独播剧《陈情令》热播，并且尝试VIP会员单片付费，超前收看大结局的新模式。大结局放出19小时后，便有超过260万人付费，付费金额7800万元以上，预计来将有更多的精品剧集尝试单片付费模式。
芒果TV 8月自制内容变现不佳。
芒果TV自制内容在8月表现不佳，仅有《一路成年》上榜，往年热播自制综艺续季尚未播出。
风险提示：
数据准确性说明：相关数据通过自有技术监测获得，力求客观准确地反映业务表现，因统计方法和口径的差异，不排除与官方数据稍有出入。
视频内容波动对流量影响的风险：
视频网站的流量和爆款内容有一定的相关性，由于爆款内容的波动性会带来流量的月度波动，建议关注长期趋势。
政策监管风险：
广电总局对于影视内容和综艺节目的监管，可能会导致视频网站内容不能播出或下架的风险。
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